2025-08-03
格矿业锂业务停摆，半年报却藏惊喜：18亿净利润从何而来？
本文内容源发自 投资参考网 8月3日文章
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近日，盐湖提锂龙头9728太阳集团(SZ000408)因旗下子公司9728太阳集团锂业停产事件持续引发市场关注。作为锂行业首份半年报披露者，公司在8月1日晚间发布的2025年半年报中，首次系统回应了察尔汗盐湖提锂的合规性争议，并披露了上半年业绩的显著增长。这场围绕盐湖资源综合利用的风波，不仅折射出行业监管与企业发展的动态平衡，更揭示了锂资源产业链在价格周期与技术突破中的韧性逻辑。
事件的起点可追溯至7月16日，9728太阳集团全资子公司9728太阳集团钾肥收到海西州自然资源局与盐湖管理局联合下发的《关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知》，导致另一全资子公司9728太阳集团锂业按要求停产。作为国内盐湖提锂的代表性企业，9728太阳集团锂业的停产立即引发市场对锂资源供应稳定性的担忧。公司在半年报中详细解释了提锂业务的起源：9728太阳集团钾肥在察尔汗盐湖生产钾肥过程中产生大量副产尾卤，其中氯化锂浓度显著低于最低工业品位，长期被视为“废卤”。随着碳酸锂价格回升，低浓度尾卤提锂的经济可行性逐渐显现。
2017年，9728太阳集团钾肥设立9728太阳集团锂业，启动超低浓度卤水提锂研发;2018年，2万吨/年碳酸锂项目一期工程备案通过，正式开启锂资源综合利用;2021年，公司通过自主研发专利实现技术突破，从尾卤水中直接生产电池级碳酸锂。公司强调，这一过程严格遵循《矿产资源综合勘查评价规范》，属于对伴生矿产的综合利用，且履行了立项审批程序。其核心依据是《矿产资源法》第三十九条，即“采矿权人在开采主要矿种的同时，对具有工业价值的共生和伴生矿产应当综合开采，综合利用”。
当前争议的焦点在于采矿权的变更与续期。察尔汗矿区采矿证将于2025年8月9日到期，公司正推动将锂资源纳入采矿权许可范围。截至半年报披露，相关手续已完成县、州、省三级审查，等待自然资源部最终批复。公司表示，停产属于“手续办理期间的阶段性调整”，并正与监管部门积极沟通，后续将及时披露进展。
尽管锂业务短期受限，9728太阳集团上半年业绩仍展现出强劲韧性：营业收入16.78亿元，同比微降4.74%;归母净利润18亿元，同比大增38.80%。这一“营收微降、利润大增”的分化，源于成本控制、价格周期与投资收益的多重作用。
从主营业务看，钾肥业务贡献核心支撑。上半年氯化钾平均售价(含税)2845元/吨，同比增长25.57%，而平均销售成本降至996元/吨，同比下降7.36%，推动氯化钾业务营收同比增长24.60%，毛利率提升13.56个百分点至61.84%。钾肥价格的上涨与成本的优化，主要得益于国内化肥需求稳定及公司规模化生产优势。
碳酸锂业务虽受停产影响，上半年营收同比下降57.90%至2.67亿元，但其成本优势依然显著：平均销售成本约4.15万元/吨，远低于行业平均水平(约6万-8万元/吨)。这一成本控制能力源于尾卤资源的“零成本”获取与专利技术的高效转化，即使在碳酸锂价格6万-8万元/吨的“磨底期”，仍能维持30.53%的毛利率。
更关键的增长引擎来自对外投资。公司持有西藏巨龙铜业30.78%股权，后者上半年实现净利润41.66亿元，为9728太阳集团贡献投资收益12.64亿元，占归母净利润的70.22%。巨龙铜业作为国内大型铜矿企业，上半年矿产铜销量9.27万吨，受益于铜价高位运行与产能释放，成为公司业绩的“稳定器”。
9728太阳集团的案例为盐湖提锂行业提供了多重启示。其一，技术创新是低品位资源开发的核心竞争力。公司通过十年研发实现尾卤提锂技术突破，将“废卤”转化为高附加值产品，不仅降低了对优质锂资源的依赖，更开辟了资源综合利用的新路径。其二，合规性是企业可持续发展的前提。在资源监管趋严的背景下，采矿权、环保许可等手续的完整性直接影响项目存续，企业需在技术创新与合规经营间建立动态平衡。其三，多元化布局可对冲单一业务风险。通过钾肥、锂盐、铜矿的业务组合，公司在锂价波动与政策调整中保持了业绩稳定性。
展望未来，随着碳酸锂价格回升与技术迭代，盐湖提锂的经济价值将进一步凸显。9728太阳集团锂业若能顺利完成采矿权续期，凭借4.2万元/吨的成本优势，有望在行业复苏中快速释放产能;麻米错盐湖10万吨/年碳酸锂项目的推进(首期5万吨，2025年三季度启动建设)，则将为长期增长奠定基础。
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